1. 中国节能减排融资的政策背景

中国政府应对气候变化的意识在过去几年内快速提高，从中央政府至地方政府陆续 出台了一系列政策鼓励低碳技术及产业发展，促进国家经济转型。金融业作为国家经济 中的重要组成部分，也积极参与其中。在国家政策的指导下，以内资银行为代表的金融 机构减少了对两高贷款的增量和存量，同时加大对能效项目、低碳产业、清洁技术的扶 持力度。但是贷款业务转向过程中也存在一定的问题和风险，如新技术和新行业在技术 上不成熟、企业规模较小、固定资产比重低、市场及还款能力不确定等。以市场规律来 看，低碳产业的规模化发展最终要依靠私有资本的大规模介入，但在初期风险较高时， 需要公共资金进行有效拉动。如何以公共资金带动私有资本，有效降低投资风险、稳定 收益，国际金融公司（以下简称：IFC）的中国节能减排融资项目（以下简称：CHUEE 项目）是一个比较成功案例，这个模式既有效地带动了商业银行资本，又协助合作银行 控制融资项目的技术风险，并引入专业节能服务公司参与其中。

本案例研究旨在通过对 IFC CHUEE 项目的运作模式进行深入分析并在总结其成功经 验的基础上，进一步探讨此项目在国内大规模运用的可操作性，通过扩大内资银行的参 与范 围和其所产生的规模化效应，来大力推动创建此类能效项目的可持续融资渠道，在 减少中国 温室气体排放的同时，为中国清洁技术的发展和经济转型提供政策参考。

能效融资中所涉及的能效范畴主要可分为三大类：高碳改造、能效升级和无碳替 代。高碳改造包括节能减排，如企业高排放锅炉的改造；能效升级包括以新材料、新装 备、新工艺等升级原有设备；无碳替代则包括以新能源，如核能、风能、太阳能或生物 能直接替代原有火力发电方式等。三大类如果再进行细分，则包括 300 多个细分行业和 领域。国家在“十一五”规划前后陆续出台的一些列政策基本涵盖了这三个大类别。

国家发改委自 2004 年提出的产业节能宏观政策、2005 国务院颁布的“十一五”规 划等，出发点主要是推动节能减排技术的实施，明确限制与鼓励的产业及技术类别，并 试图为建立以市场机制为基础的融资方式进行初步探索。这些政策为 IFC 在 2006 年在 中国设计 CHUEE 项目提供了政策基础。

银行作为国家实施经济调控的主要机构之一，银行信贷作为国家实施经济调控的主 要金融手段之一，从一开始便被提到了战略性的位置上。例如环保总局、银监会等机构 联合发文，要求通过金融信贷建立环境准入门槛，并通过信贷发放进行行业结构调整。 银监会在 2007 年的措施中更是提出了有差别的激励与约束措施，以及在落实节能减排 信贷过程中的风险控制、授信程序与规范等问题。商业银行的参与最终将帮助节能减排 行业走向市场化机制。但银行内部整体上缺少节能减排方面的技术专家，有些能效项目 又存在规模小、时间长等问题，因此银行的行动相对迟缓，不知如何防范风险。

2006 年，IFC 应财政部之邀设立的 CHUEE 项目直指能效贷款中最致命的资金风险 和技术风险，以商业银行作为主要服务对象，引入公用事业服务公司等技术提供方，在 中国开辟了以国际第三方资金带动商业银行进行能效项目投资的范例（非转贷形式）。

通过对中国能效融资相关政策（如图 1 所示）的分析可以看出，政策的核心是促进 节能减排技术的应用，并探索促进建立市场化机制、以实现节能减排的可持续发展方 式。配合 2005 年国务院颁布的“十一五”规划，国家进一步明确了重点扶持的技术分 类，区域热电联产、余热余压利用、低效燃煤工业锅炉改造、建筑节能等位列其中。政 策具有以下几个特点：

明确导向：2005 年《十一五规划纲要》中确定了“十一五”期间单位国内生产总值 能耗降低 20%、主要污染物排放总量减少 10%的约束性目标，并明确了重点行业产业和 技术类别；2007 年《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理暂行办法》中明确将焦炭、电 解铝等 13 个行业列为淘汰落后产能行业等，为整体节能减排工作确立了方向。

银行信贷是重点：银行信贷是作为首个金融杠杆于 2007 年被明确出来用以促进环 保调控。银行业不仅被要求建立环境准入门槛，而且被要求制定明确的授信政策与操作 细节、建立风险防控系统及开展人员培训等，节能减排信贷被列为银行业金融机构评级 的重要内容，并与业务发展、职务任免挂钩。

前期以限制性政策为主：在针对银行业的节能减排信贷政策方面，首先明确的是严 格控制对高耗能、高排放行业的信贷支持，2007 年《关于落实环保政策法规防范信贷风 险的意见》、2007 年《落实“节能减排综合性工作方案”具体措施》、2009 年《关于 进 一步做好金融服务支持重点产业调整振兴和抑制部分行业产能过剩的指导意见》以及 2010 年《关于进一步做好支持节能减排和淘汰落后产能金融服务工作的意见》等文件中 都有体现。

全方位融资政策：2010 年四部委联合下发的《关于支持循环经济发展的投融资政策 措施意见的通知》中更为明晰地描绘了包括债权、股权、公开资本市场募集、清洁发展 机制以及加大国际资金合作等多层面的融资构架设想。

2. 能效融资现状及模式

能效贷款概念源自 IFC CHUEE 项目，指专为从事提高能源使用效率、开发使用清洁能源和可再生能源、减少温室气体和主要污染物排放、促进固体废弃物循环利用项目的企业提供信贷支持。

（1）国际能效融资模式简述

各国政府在通过发展清洁技术、推动能效项目方面，一般采用政策支持、政府采购、财政补贴、专项拨款、税收优惠等手段，主要侧重于公共资本投入。另外，各国民间的股权私募基金、风险投资基金等也较为活跃地加入到投资队伍中。但公共资本带动下的、以银行信贷为主体的低成本投融资项目相对较少。

欧盟

欧盟的“公益收费”主要指对能源或电力消耗收取费用，成立基金，用于鼓励节能 行 动，包括提高能效、推广新能源、支持低收入家庭使用节能设施等。如比利时、丹 麦、 挪威欧洲国家均采取此类措施，其收费水平分别为零售电价的 0.5%、1%和 3.5%。

财政补贴：丹麦为能源密集行业提供财政补贴，资金来源于绿色税收收入。1996 年 实施以来，已有超过 7,000 家公司获得补贴；挪威的“工业节能网络规划”重点支持大 型 工业企业和行业减排及能效改进活动，补贴资金上限为能源管理和监控费用的 20%； 在荷兰，BSET 项目支持中小企业节能，对引入特定技术提供最多 25%的资金；“苏格 兰 清洁能源示范计划”为中小企业提供上限为 80,000 英镑的补助金，鼓励开发、推广能 效 和可再生能源技术。

财政预算拨款：英国利用财政拨款开展能效项目试点示范，2008 年用于先进能效项 目 示范的资金达 4,500 万英镑，用于低能耗汽车推广示范的资金达 4,000 万英镑。此 外， 2008 年度对碳基金、节能基金等专业节能机构的预算支持也将达 1.3 亿英镑。

英国可再生能源项目可以在政府担保下，向欧洲投行申请特别融资，总的资金上限 为 40 亿英镑。另外，政府对节能设备投资和技术开发项目给予贴息或免（低）息贷款。

美国

美国政府应对气候变化资金可分为两类：一是财政拨款；二是公益基金。

美国政府在 2007 年的财政预算中安排了 700 万美元的“创新性技术贷款担保项 目”，主要向有助于可持续增长、具有环境效益、形成更加稳定和安全能源供应体系的 新技术或技术改进项目的商业化项目提供贷款担保。

节能公益基金来源于电价上调带来的额外收入，通常由各州的公用事业委员会负责 管理，相关部门都可以申请利用该基金开展节能活动。通常，节能基金很少用于支持某

个具体的节能改造项目，而是用来作为激励手段，构建、维护节能市场机制，调动参与 方自发从事节能活动，着眼于从根源上逐步推动和解决节能问题。

日本

政府为“国家节能技术开发项目”提供全额拨款，对“企事业单位的节能技术开发 项 目”给予财政补贴。2001 年，日本用于节能技术开发财政预算为 970 亿日元（约 7.5 亿 美元），其中 520 亿日元用于国家节能技术开发和国际合作，其余 40%用于资助企事

业单位进行的节能技术开发。

同时，日本政府通过政策性银行，如日本开发银行（DBJ）或日本中小企业融资公 司，对进行节能投资的企业给予贴息和低息优惠贷款。

此外，政府也为一些项目提供贷款担保。企业节能设备安装、建筑节能改造、节能 技术开发，包括余热利用及热能有效利用等项目，向商业银行贷款的，可以由政府通过 “产业基础整备基金”为项目贷款提供担保。

澳大利亚

澳政府设立了能源创新基金（四年内投入 1.5 亿澳元），国家清洁煤炭基金（八年 投入 5 亿澳元），可再生能源基金（从 2009/10 财年起六年投入 5 亿澳元）和绿色汽 车 创新基金（2011/12 财年起五年投入 5 亿澳元），支持新的清洁能源技术开发利用 和低 排放技术的研发推广。

政府通过清洁商业澳大利亚倡议（2008/09 财年起四年投入 2.4 亿澳元），支持企 业减排、节能节水新产品推广，其中清洁能源企业连接中心（四年投入 2,000 万澳元）

主要为中小清洁能源企业提供帮助。

此外，澳大利亚 2009 年设立了总额 7,580 万澳元的碳基金，6,460 万澳元的新型 能 效计划，帮助减少企业负担，推动可持续减排行动。

（2）中国能效融资现状

能效贷款规模及参与机构

根据中国节能协会节能服务产业委员会（以下简称 EMCA）常务副主任谌树忠提供 的数据，2008 年中国节能服务产业总产值突破 400 亿元大关，达到 417.3 亿元，比 2007 年同期增长 92.7%。而中国的节能投资总需求高达 4,500 亿元至 6,000 亿元人民 币，为银行能效贷款业务发展提供了广阔的市场空间。截止 2008 年底，总能效贷款金 额达 900 亿人民币，是 2006 年的 4 倍。

能效贷款的快速扩张的主要推动力是国有银行和政策性银行。2008 年国有商业银行 和政策性银行对能效项目贷款金额翻倍增长，而其客户数量翻了近 5 倍。总量方面国有 银行和商业银行发放的能效贷款占总能效贷款额的一半以上，同时它们为超过 2/3 的能 效项目客户服务。与此同时，尽管其他一些规模相近的银行也在能效贷款方面很活跃， 但是在总量上并没有突出表现。

这些能效贷款的行业分布主要包括工业节能、能效建筑、家用电器、工厂与运输部门以及传统的电力部门。

外资参与的能效贷款项目

德国复兴信贷银行“中间信贷”项目：自 1987 年起，中德财政合作下陆续安排了 7 期银行信贷规划（以下简称“中间信贷”），作为德国政府贷款的一种实施形式，专门 用 于资助非国有中小企业生产性项目，每个项目贷款金额不超过 1,000 万德国马克。每 期中间信贷由 1 家银行单独或 2 家银行联合以低于市场利率的贷款条件办理项目的转 贷。每期中间信贷均由财政部与德国复兴信贷银行签订贷款协议，内容包括该期中间信 贷的规模、贷款条件、转贷银行、转贷条件和使用要求等。财政部结合该项目与国家计 委共同商定每期中间信贷的规模，确定各转贷银行的信贷额度，各承办银行可根据本行 发放贷款的规定，选择已经各地方计划部门批准的项目进行独立评估，自行确定贷款项 目。项目确定后，各转贷行直接将有关项目报国家计委和财政部备案。该项目主要投资 于能源、通讯、轨道交通、市政基础设施、环保、医疗、造林和各类工业领域。中方转 贷银行既有国有商业银行和政策性银行，也包括农业银行、华夏银行、中国光大银行、 中国民生银行、深圳发展银行等民营商业银行。

中法合作绿色中间信贷项目：从 2005 年开始，法国开发署在银行领域推出了旨在 促进支持能效领域投资的“中法合作绿色中间信贷”项目。目前，该项目一、二期贷款 总 金额达到了 1.8 亿欧元，三期也进入酝酿阶段，且法国开发署意图使三期合作倾向于 工业领域的节能减排。该项目与中国三家银行合作（招商银行、华夏银行和浦东发展银 行），为能效项目提供低于市场利率的贷款支持。项目对单笔贷款最小金额没有限制， 但限制最高金额不能超过 400 万欧元，倾向于中小企业节能减排项目。项目运作方式为 法国开发署与中国财政部签署贷款主协议，之后这三家银行作为转贷行以低于市场利率的贷款条件发放给贷款申请企业，用于支持银行选择的能效和可再生能源项目；比如项 目一期总金额为 6,000 万欧元，三家合作银行各获得 2,000 万欧元的优惠贷款。一期项 目于 2009 年 12 月 30 日提款全部结束。2010 年 3 月，绿色中间信贷项目二期贷款 协议 签署后，该项目用于支持绿色投资的总金额达到 1.8 欧元。项目一期的实施中， 分布在 12 个省市自治区的 17 个项目获得了该优惠贷款的支持，这些项目每年可节省标煤71.5 万吨，减少二氧化碳排放达 215 万吨。

世界银行“中国能效融资项目”：该项目已有两期。一期于 2008 年下半年开始发 放，贷款规模为 2 亿美元，通过中国进出口银行、华夏银行两家转贷银行来开展能效贷 款计划；二期贷款于日前获得世行执行董事会批准，规模为 1 亿美元，转贷银行为民生 银行。三期项目将于明年上半年启动，贷款规模为 1 亿美元，已经选定进出口银行作为转贷银行。从审批来说，只有前两个项目才需要贷前审批，其他的世行不参与审批，检 查也是抽样。世行和转贷银行商定了一个操作手册，制定大框架，基本上贷前、贷后管 理等，都是银行自有的系统。能效融资项目的目的，最主要还是希望能用很少的钱来引 导商业银行了解节能减排项目具有商业可行性、风险可控。通过几亿美元开展项目之 后，使银行了解业务领域，世行的目的就达到了。

中德合作国际气候保护项下能效/可再生能源贷款：中德合作国际气候保护项下的能效/可再生能源贷款（Energy Efficiency / Renewable Energy Credit Program）的德 方资金将采用中间信贷方式，由中国进出口银行作为中方转贷行，同时中国进出口银行 将提供 配套人民币贷款，贷款期限最长不超过 10 年。

亚洲开发银行节能融资项目：2008 年 10 月，亚洲开发银行（亚行）宣布了一项节 能融资计划，即将投入 8 亿人民币提供部分信用担保，以支持中国南部和东部地区楼宇 能源效率提高项目。这是亚行首次在中国参与支持如此大规模的节能项目。这些节能项 目将在工业化程度较高的广东省等中国南部和东部省份开展，开始阶段主要是支持推广 “绿色”节能建筑，并将对现有建筑进行改造，这种改造可平均实现节能 20%~40%。所 谓 部分信用担保，是指亚行为接受国相关项目通过商业渠道融资提供担保，通常覆盖部 分 利息支付或本金的偿还。

世界银行/全球环境基金（以下简称：GEF）中国节能促进项目：该项目是中国政 府、 世界银行与 GEF 共同实施的、旨在提高中国能源利用效率、减少温室气体排放、保 护全球 环境、同时促进我国节能机制转换的大型国际合作项目。该项目分两期：一期主 要是建立示 范性节能服务公司（EMCo）,并示范“合同能源管理”机制；二期是建立 EMCo 技术支持，成 立节能服务产业委员会（简称 EMCA）并建立商业贷款担保资金， 实行 EMCo 贷款担保计 划。项目一期同 180 多个用户达成了 200 多个的能效项目合 同，总投资额为 3.9 亿元人 民币。累计节能量约为 764,900 吨煤当量,相应的二氧化碳减 排量为 530,400 吨。项目二期 为 EMC 企业实施合同能源管理项目提供融资担保，承担 第一位代偿责任的专项风险准备资 金。专项担保资金规模为 2,200 万美元，是由 GEF 提 供的专门用于必需的担保风险补偿的 赠款，通过中国投资担保有限公司实行担保，商业 银行参与贷款。其中北京银行的贷款数量 和金额占项目总贷款的 60%以上。

（3）其他创新形式

国家低碳产业基金

国家低碳产业基金是由青海省人民政府牵头，中国融资租赁有限公司等十多家金融机构及大型央企共同发起的一只国家级低碳产业基金，也是我国第一家国家级的低碳产业基金。该基金投资领域包括新能源、节能减排、能效金融、绿色产业、能效城市化建设等。投资对象包括新兴能源项目、矿产资源开发项目、森林生态、水土保持及森林固碳项目、交通类项目、以及骨干饮水工程、污水处理等市政项目。其单笔投资规模不超 过企业总资产的 25%。以公开上市、股权转让或回购、资产置换等方式实现成功退出。

地方低碳产业基金

2010 年 2 月中国首支低碳城市发展基金落户南昌，南昌市政府与国家开发银行下属 的国开金融公司签订了《南昌开元城市发展基金合作投资框架协议书》。基金注册地为 南昌市，基金规模 50 亿元人民币，存续期 12 年，其中投资期 9 年、回收期 3 年。 基金 采取有限合作制，由南昌市和国开金融公司共同投资设立。其中南昌市出资实体出 资 25 亿，国开金融公司出资 24.5 亿，基金管理公司出资 5,000 万。基金管理公司由 南昌市与 国开金融公司共同投资设立，负责基金的管理。基金的设立，将重点加大对南 昌市产业 培育和民生改善的投资，着力推动南昌市重点区域基础设施、公共服务设施和 生态环境 建设；将整合社会资源，逐步协调区域关系并促进各种类型区域的经济社会全 面发展， 实现区域经济发展格局和空间结构的优化升级。

外资能效捐助基金

瑞士 ILB-Helios 集团和北京中清研信息技术研究院于 2010 年 3 月 35 日在北京 签署 了《新能源与能效经济项目合作框架协议》，由双方投资成立的基金将主要用于捐 助中 国西部省份的新能源与能效经济工程。这是自国务院明确鼓励发展新能源和能效经 济 后，获得国家发改委批准的首个具有外资背景的该类基金。上述基金得到了国家发改 委 西部司的支持，该基金将通过西部基金会开展具体业务。此外，双方将通过举办新能 源 与能效经济高峰论坛、有关政府官员研讨会及培训班、国外实地考察及短期培训等方 式，重点面向中国西部地区培养新型人才。同时，积极引进国外先进技术和产品、建立 新能源与能效经济产业投资基金等多种形式，为我国特别是西部地区新能源与能效经济 产业发展提供强大支持。

3. 项目运作模式分析

IFC 的 CHUEE 项目是应中国财政部的要求，专门为中国的能效项目融资而设计的损 失分担和技术援助项目。作为 IFC“ 可持续商业创新” 项目的一个重要组成部分， CHUEE 项目旨在通过建立一个可持续融资机制，支持中国境内工商企业及事业单位提高 能源效率，利用洁净能源及开发可再生能源项目而设计的一种新型融资模式。CHUEE 项 目具体细分为提供节能服务公司合同能源管理融资、最终用能企业节能技术改造项目 融 资、设备供应商合作融资、公共事业服务商合作融资四类产品。该项目自 2006 年 起， 已经在中国实施了两期，兴业银行、北京银行和浦发银行参与其中。在前两期取得 巨大 成功的基础上，CHUEE 项目预计将于 2010 年底启动第三期。

该项目主要有两个组成部分：一是能效贷款担保和损失分担，二是向相关市场参与者提供技术援助。

（1）参与主体介绍

国际金融公司（IFC）

IFC，作为世界银行下属机构之一，1956 年 7 月正式成立，总部也设于华盛顿，具 有独立的法人地位。IFC 的宗旨主要是配合世界银行的业务活动，向成员国特别是其中 的发展中国家的重点私人企业提供无须政府担保的贷款或投资，鼓励国际私人资本流向 发展中国家，以推动这些国家的私人企业的成长，促进其经济发展。IFC 的资金来源主 要有三个方面：来自 175 个成员国会员国缴纳的股金；从世界银行和国际金融市场上筹 集资金；国际金融公司业务经营净收入，包括贷款的利息等。IFC 是世界上为发展中国 家提供股本金和贷款最多的多边金融机构。它提供长期的商业融资，并与这些国家的政 府共同制订政策、审批投资，但不需要政府担保。IFC 与发起公司和融资伙伴共同承担 风险，但不参与项目的管理。

商业银行

兴业银行、北京银行和浦东发展银行是 IFC CHUEE 项目一期、二期的中方合作银 行。他们具备了三个特点：具有良好的合作意愿及一致的战略目标；银行业务的区域覆 盖与节能市场分布高度一致；银行的环境与社会责任标准、信审程序、坏账损失率等等 均处于比较优良的水平。

兴业银行：兴业银行成立于 1988 年 8 月，是经国务院、中国人民银行批准成立的 首批股份制商业银行之一，总行设在福建省福州市，2007 年 2 月 5 日正式在上海证券 交 易所挂牌上市（股票代码：601166），注册资本 50 亿元。目前，兴业银行已在北 京、 上海、广州等全国主要城市设立了 45 家分行、504 家分支机构；在上海、北京设 有资金 营运中心等。

截至 2009 年末，兴业银行资产总额为 13,321.62 亿元，不良贷款比率为 0.54%，

全 年累计实现税后利润 132.82 亿元。根据英国《银行家》杂志 2009 年 7 月发布的 全球银 行 1,000 强排名，兴业银行按总资产排名列第 108 位，按一级资本排名 117 位。根据美 国《福布斯》发布的 2009 全球上市公司 2,000 强排名，兴业银行综合排 名第 389 位， 在 307 家上榜的全球银行中排名第 62 位。

北京银行：北京银行是第二家参与 IFC CHUEE 项目的中方合作银行，也是首家参 与 此项目的城市商业银行。其前身成立于 1996 年 1 月，2004 年正式更名为北京银 行， 2005 年引入境外投资人，2006 年实现跨区域经营，2007 年上海证券交易所成功挂 牌。 截至 2010 年 2 季度末，北京银行总资产突破 6,400 亿，在天津、上海、深圳等 国内外 城市建立 180 余家营业网点；一级资本位居全球千家大银行 155 位，中国银行 业第 12 位。目前，北京银行已经成为国内资产规模最大的城市商业银行。

2007 年 6 月 1 日，双方正式签署协议 IFC 将在其中国能效融资项目（CHUEE 项 目）框架下，向北京银行提供总额为 1.3 亿人民币（约 1,700 万美元）的风险分担担 保，以帮助北京银行在 5 年项目期内实施总额为 3 亿元人民币（约 3,900 万美元）的 能 效项目的贷款组合。

北京银行入选主要因为它和中国投资担保有限公司合作为能源服务公司提供贷款的 丰富经验。北京银行一直致力于为中小企业提供特色融资服务。针对不同发展阶段、不 同行业的中小企业融资需求，北京银行推出了“小巨人”中小企业成长融资方案，该方 案 于 2006 年 12 月的中国中小企业融资论坛上获得“最佳中小企业融资方案”奖。该行 于 2006 年和 2007 年两度被中国银行业监督管理委员会评为“全国银行业金融机构小企 业 贷款工作先进单位”。2009 年，北京银行荣获第二届中国环境大会颁发的“2008 银 行绿 色金融创新大奖”；同年 12 月荣获中国人民银行营业管理部颁发的“2009 年度北 京市 中小企业信贷综合创新奖”和“2009 年度北京市中小企业信贷产品创新奖”，以及 2010 年 4 月荣获“中国低碳新锐银行奖”。

上海浦东发展银行：上海浦东发展银行是 1992 年 8 月 28 日经中国人民银行批准设 立的的全国性股份制商业银行，总行设在上海。浦发银行于 1993 年 1 月 9 日开业，并 于 1999 年在上海证券交易所挂牌上市（股票交易代码：600000）。截至 2009 年 12 月 底， 注册资本金 88.3 亿元。总资产规模达到 16,220 亿元，本外币贷款总额 9,280 亿 元，各项 存款总额 13,067 亿元，实现税后利润 131.95 亿元。在全国设立了 33 家直属 分行，565 个营业机构，在香港设立了代表处，员工达 19,000 余名。

2009 年 6 月，英国《银行家》杂志公布世界银行 1,000 强排名，浦发银行根据核心 资本 排名位居第 137 位，总资产位居 91 位；同年 9 月获评“第五届中国最佳品牌建设 案例奖” 十佳；同年还获得“2009 年度亚洲银行竞争力排名”十佳商业银行“最佳稳健 经营银行”； 2010 年 2 月英国《银行家》杂志发布“全球金融品牌 500 强”榜单，浦发 银行位居 76 位。浦发银行于 2008 年出台了业内唯一的《绿色信贷综合服务方案》。

公用事业公司

IFC 与部分公用事业公司（燃气公司、电力公司、热能公司等）建立了合作关系。 公用事业公司将在服务地域内为客户开发能效项目、提供能效服务，与服务供应商共同 实施能效项目，与金融机构合作提供能效项目融资等“一站式”服务。

节能服务公司

节能服务公司是基于合同能源管理机制1 （Energy Performance Contracts, EPCs）运 作的、以赢利为目的专业化公司；国外称为 ESCO，国内称为 EMCo。截至 2008 年末， 中国的节能服务公司从 1998 年的 3 家增加到了 386 家。能源管理服务公司 的商业模式 可以大致分为两种：投资型和咨询顾问型。

投资型：能源管理公司投资于其他企业或政府、学校的能源设施系统的节能改造，

通过合同的方式确定节约能源的收益分配模式。

咨询建议型：能源管理服务公司不对节能改造项目进行任何投资，而是由客户根据 能源管理服务公司的节能方案，自行投资购买设备和支付工程款，能源管理服务公司承 诺节能效益，并享受分成。如果节能效果达不到能源管理服务公司承诺的水平，则能源 管理服务公司负责赔偿。

能效设备供应商

通过 CHUEE 项目，很多知名的能效设备供应商与银行建立了合作关系。通过这些 合作，银行能更好地推广其能效融资服务，分散相关风险并把这种融资模式复制到更多 客户。如开利亚洲是全球最大的暖通空调和冷冻设备供应商，公司长期以来一直致力于 建筑节能的拓展。开利亚洲与北京银行签约，参与 CHUEE 项目，北京银行将为开利亚 洲提供全方位金融服务，同时还将与开利亚洲建立长期深入的合作机制，为开利亚洲在 建筑节能领域的客户提供融资支持。

（2）CHUEE 项目运作模式

损失分担机制

CHUEE 项目第一期的损失分担资金总额为 7.6 亿元人民币，主要来自 IFC 自有资 金、GEF 以及芬兰就业与经济部，用以支持兴业银行和北京银行的能效贷款项目。二期 项目自 2008 年开始，损失分担资金总额为 25 亿元人民币，资金来源除了一期的三家 机 构之外，还增加了挪威开发合作署，国内合作银行为兴业银行和浦发银行。每一期项 目 的实施期一般为 2 年，对于在实施期内未使用完的损失分担金额，会给予合作银行 一定 的延期，两年期内损失分担可循环使用，损失分担比例不超过 50%。

中国的银行信贷主要建立在公司或项目资助人担保资产的基础上。这是许多企业尤其是中小企业最大的融资瓶颈。一项世界银行的报告显示，在中国约 69%的小型企业曾经有过因缺少可接受的担保资产而被拒绝贷款的经历，近 1/4 的中小企业曾经由于达不到担保资产要求而不申请贷款。

CHUEE 项目的显著贡献在于它致力于推动以项目现金流和项目资产为基础，而非以 担 保资产为基础的贷款。作为 CHUEE 项目的重要介入环节，项目帮助银行评估信贷风 险， 并且以现金流（能源成本节约）和项目资产（设备）的可靠性为基础发放能效贷 款。项目担 保和技术援助主要集中在工程尽职调查、风险评估、贷款结构化及市场调研 等方面，以促进 发放贷款，如：设计风险加权利率以覆盖额外风险；提供额外的银行损 失储备金；设置更加 灵活、分散化的贷款批准机制，使地方分支机构可较快地做出信贷 决策并且根据当地市场特 点灵活处理；引入项目设备抵押贷款，进一步覆盖贷款风险； 贷款期限一般为 3~5 年，和 项目现金流回收期一致，从而降低了还款风险和利息成本。

合作银行得以在无担保或较低的担保基础上发放贷款。北京银行发放的 CHUEE 项 目贷款中确实有完全取消传统担保或抵押形式的贷款。兴业银行则表示在 CHUEE 项目 之前未曾有过以项目现金流支持还款的贷款项目。在 CHUEE 一期中，兴业银行发行的 50 笔贷款中只有 4 笔是基于资产担保；32 笔是基于融资项目设备抵押贷款。值得一提 的是，用于融资抵押的设备价值大都远远低于通常所需要的公司固定资产担保价值。例 如，用于抵押的设备价值最低仅占贷款总额的 56%，最高也不超过贷款总额的 100%。

由项目现金流支持的能效项目在合作银行以外的其他银行很少发生。根据 IFC 所做 的对中国一些商业银行的采访，除了一些世界银行提供担保的项目之外，几乎所有银行 （除了一家）都明确表示他们没有提供过项目现金流支持的能效项目贷款。尽管它们也 会向一些能效项目提供贷款，但都是以传统的贷款模式进行。由 CHUEE 担保的贷款通 常有较长的期限。在 CHUEE 支持的贷款项目中，大约 66%有 3 年或 3 年以上的期 限， 最长达到 5 年，平均贷款期限为 3.7 年。这和能效项目通常的回收期长度是一致 的（2~4 年）。同时，金额较大的贷款通常有较长的期限。

CHUEE 担保贷款有较长期限和所提供的技术援助有着密切联系。一般而言，大约一半的能源服务公司从任何一家银行得到的贷款期限都不超过 1 年，而技术援助可以使获 得贷款的企业得到较长的贷款期。

综上所述，CHUEE 的担保模式在中国银行背景下是有效的。由于银行业流动性过 剩，能效项目并不能激励银行放贷，而第三方担保有效地替代了担保资产的作用。

技术援助

技术培训在第一期时基本只为合作银行提供，但到现在，其内容已涵盖合作各方主 体，甚至包括终端用户。技术援助的形式有培训、国内外考察等，有 IFC 内部专家，也 邀请外部专家参与培训，先期不向接受援助方收取费用，现在由 IFC 和受援助方各自承 担一半。对于合作银行、公用事业公司及终端用户的技术援助则不分时限，一直进行。

IFC 对银行的技术援助主要包含以下三个方面：

一是市场调研。IFC 利用在能效领域的专业经验和专家团队，对国内的能效市场开 展广泛的调查和研究，与合作银行分享能效行业的调查报告、分析研究结论等相关信 息，以提高合作银行对能效行业的理解和把握。

二是营销推动：IFC 通过推介会、宣传册及媒体报导等形式在市场上广泛宣传能效 项目，以及推动能效市场的不断壮大，为合作银行提供更多的商业机会。中国能效融资 办公室积极协助合作银行开拓更多的营销渠道，并将负责对新开发的营销渠道进行评 估，包括以下几个方面：项目的经济性；项目的技术可行性；项目运作的合理性及相关 法律合同文本的有效性；项目的融资风险以及适用的融资产品；营销渠道的市场状况以 及潜力。

三是信贷风险管理。随着合作的深入以及能效项目的逐步开展，IFC 将与银行合作 开发新的融资产品，融资产品的设计应该满足以下原则：产品适用能效市场的融资需 求；产品具备融资风险可控性；产品标准化、可复制、操作成本低、易于推广。

IFC 也向合作银行将介绍国外中小企业融资的成熟产品和实践经验，并对合作银行 的中小企业融资业务提供咨询服务，以有效支持合作银行中小企业融资业务的发展。包 括以下两个方面：

一是专题培训。其中，关于能效项目贷款的培训内容包括：能效市场、能效项目的 技术要求和经济效益；能效项目的信贷风险管理和财务分析；能效项目贷款的操作流 程；能效项目贷款的市场营销；如何使用 IFC 的风险分担机制。此外，IFC 也将根据合 作银行的要求，向合作银行提供关于中小企业融资以及风险溢价融资的培训，培训方式 可由双方协商确定，培训内容包括：中小企业融资的最佳实践；中小企业融资的产品设 计及风险控制；风险溢价融资的设计原理；风险溢价融资的计算模型等。

二是技术咨询及其他服务。包括对能效贷款项目的技术方面进行尽职调查；对能效贷款项目带来的节能效益进行核算。

投资规模

CHUEE 项目单笔融资金额一般不超过 1,600 万人民币，贷款期限一般为 3~5 年。投 资收益率在 2%左右。投资项目按金额可分成四类：

○ “小型”项目：平均规模为 25 万美元；

○ “中型”项目：平均规模为 75 万美元；

○ “大型”项目：平均规模为 200 万美元；

○ “非常大型”项目：平均规模大于 400 万美元；

项目客户要首付项目成本的 20~30%自有资金；按月返还贷款本金；宽限期为 6 个 月；贷款利息由合作银行自己决定。

受资助企业行业分布（能效项目业主）

截至 2009 年底，CHUEE 项目的损失分担资金被用于钢铁、水泥、化工、焦化、 玻 璃等行业的能效项目。从投入金额的统计来看，钢铁获得 37%的支持，化工获得 20%， 水泥厂的能效改造排第三位，占 18%（图 3）。

统计数据显示，截至 2009 年底，CHUEE 的损失分担机制主要支持了发电类技 术、 余热利用类技术和高效生产类技术，三者分别占比 35%、24%和 16%。另外，可 再生能 源也占到了 2%（图 4）。

4. 案例分析

（1）兴业银行

作为 CHUEE 项目的首家合作金融机构，兴业银行从 2005 年下半年开始与国际金 融 公司积极接触，希望共同开拓中国的节能减排金融服务市场。2006 年 5 月 17 日， 兴业 银行与 IFC 签署了《能源效率融资项目（CHUEE）合作协议》，据此，该行以 IFC 认定 的合格企业和项目为基础发放贷款，IFC 则向该行提供 2 亿元人民币的本金 损失分担， 以支持最高可达 4.6 亿元人民币的贷款组合。

兴业银行在参与 CHUEE 项目一期时，仅仅用了 11 个月就将一期合作 4.6 亿元的 额 度全部用完。于是，今年 2 月 25 日，兴业银行与 IFC 在北京签署了二期合作协 议，不仅 扩大了贷款额度，而且拓展了融资适用范围。

贷款特点

○ 利用技术援助，借助国际金融公司的技术支持，尝试节能项目融资管理技巧，最 大程度保障资金安全；

○ 构建风险补偿机制，通过与国际金融公司签订贷款损失分担协议，建立起有效的风险补偿机制；

○ 融资期限较长，融资期限最长可达 5 年；

○ 还款期限灵活，根据项目实施的现金流和企业自身经营情况选择还款期限，较好 缓释企业还款压力；

○ 提供更灵活的担保方式，尝试创新并运用增级方式，较好解决客户特别是中小企业担保难的问题。

能效贷款的七种模式

○ 节能减排技改项目融资模式：客户为提高能源使用效率或减少温室气体排放，自 身发起实施节能减排技改，对现有设备及工艺进行更新和改造，或引进高效节能 的生产线，从而产生的资金需求。兴业银行直接与客户建立融资合作关系，通过 对项目技术和企业综合实力的审核，设计融资方案、提供融资服务。

○ 节能服务商（EMC）融资模式：节能服务商作为融资主体，节能服务商对终端 用户进行能源审计并向兴业银行提出融资申请，兴业银行通过对项目技术和企业 综合实力的审核，设计融资方案、提供融资服务。节能服务商为项目企业提供节 能技术改造服务，包括节能减排设备的选择和采购，项目企业无需出资金，只需 将合同期内的部分节能效益与节能服务商进行分享。

○ 节能减排设备供应商买方信贷融资模式：节能设备的采购方作为融资主体，节能 减排设备供应商与买方客户签订买卖合同后，买方向兴业银行提出融资申请，经由兴业银行对项目技术和企业综合实力审核后，为客户设计融资方案、提供融资服务。

○ 节能减排设备制造商增产融资模式：节能减排设备制造商作为融资主体，向兴业 银行申请项目贷款用于生产专业节能设备，经由兴业银行对项目技术和企业综合 实力审核后，设计融资方案、提供融资服务，以支持在中国境内实施的节能减排 项目。

○ 公用事业服务融资模式：公用事业服务商下游终端用户作为融资主体，由终端用 户向兴业银行申请节能减排项目贷款，用于向公用事业服务商支付相关设施建设 费用以使用清洁能源，该融资模式的应用有利于清洁能源的推广应用。

○ 设备融资租赁模式：融资租赁公司作为融资主体，融资租赁公司与节能服务商合 作，为项目业主或节能服务商提供节能设备的融资租赁服务，并根据实施的项目 打包向兴业银行申请项目贷款，兴业银行在对项目技术和实施能力审核后，设计 融资方案，提供融资服务。

○ 非信贷融资（碳金融）模式：兴业银行充分发挥自身作为综合性金融服务平台的 作用，针对具备高成长性的节能减排项目，联合信托、租赁等金融同业，带动私 募股权投资基金等社会资金投入节能减排项目，实现了由融资人到融资安排人的 角色转变。

在实际运作过程中，兴业银行在项目的选择上实行环境效益和经济效益并重的评估 尺度，借鉴世界银行在中国的增效减排项目贷款的经验，将能效贷款重点投向技术较为 成熟、节能效果相对明显、复制潜力大的领域和项目。在生产环节，能效贷款适用于能 源生产、输送、使用和用后排放的各个环节；在行业分布上，目前该产品已经涉足于包 括建材、化工、电力在内的多个行业。

截至 2009 年底，兴业银行累计发放节能减排贷款 222 笔，金额 165.8 亿元，且目 前 信贷质量良好，无不良、无欠息，并提前实现了对社会的公开承诺“三年（2008 年到 2010 年）投放 100 亿元”；其中 2009 年全年累计发放节能减排贷款 136 笔，同比增长340％，贷款金额 132.76 亿元，增长 502.69％。截至 2009 年底，兴业银行节能减排贷款支持的项目可实现在我国境内每年节约标 准煤1,039.64 万吨，年减排二氧化碳 3,177.8 万吨，年减排化学需氧量（COD）43.91万吨，年综合利用固体废弃物 47.25 万吨。

2010 年上半年，节能减排贷款的投放比去年全年增加了 2 倍多。 不良贷款率依旧 为零。兴业银行已累计在全国 14 个省和直辖市开办节能减排项目贷款业务，共支持了 69 个节能减排项目，融资金额累计 21.53 亿元，可实现在我国境内年节约标准煤 236.47 万吨，年减少二氧化碳等温室气体的排放 656.97 万吨，相当于关闭 13 座 100 兆瓦的 火 力发电站。

典型案例介绍

CDM 项下信贷模式——深圳相控科技有限公司：该公司以能源效率服务为主，成 功开 发出适用于城市垃圾填埋场综合治理的 3R 循环利用技术，并于 2005 年在梅州垃圾 填埋场 得到成功运用。梅州垃圾填埋场成为中国第四个在联合国成功注册的 CDM 项 目。2007 年 10 月，兴业银行向深圳相控科技有限公司提供了为期 3 年的 750 万元人民 币贷款，用于 梅州市丰顺、五华、兴宁、梅县、蕉岭、大埔等六个县的垃圾填埋场产生 的沼气进行回收利 用处理，改善当地生态与大气环境质量，减少温室气体排放。经测 算，2008~2012 年间，七 县填埋场可减排的等效二氧化碳为 10.56~16.03 万吨/年。

EMC 模式——深圳市精彩实业有限公司：该企业作为深圳市节能协会成员单位，主 要从事节能产品研发、产销和节能服务的合同能源管理业务。新都酒店是其提供合同能 源管理服务的项目之一，公司为酒店提供节能改造，以空调冷却人为热源端的水源热泵 制备热水，以取代柴油锅炉生产蒸汽制备热水。以中央空调冷却水为水源的水源热泵二 台，回收空调系统的余热，使空调系统冷却水温度降低，改善了制冷机的工作性能。兴 业银行向深圳精彩提供了为期两年的 85 万元人民币贷款。项目可实现年综合节能 160 吨标煤，减少温室气体排放量 440 吨，不仅可以为酒店降低成本，而且精彩公司在效益分享期内也可按一定比例分享节能效益，分享期满后，节能设备归酒店所有。

节能减排设备供应商买方信贷模式——深圳市安泰工贸公司：该项目为东莞长安镇 政府照明改造工程，采用的产品为深圳市联创真节能设备有限公司的“联创中德电工 牌” 系列的路灯节电器。由深圳市安泰工贸公司向深圳市联创真节能设备公司采购设 备，项 目建设单位长安镇公用事业服务中心分期向安泰公司支付节省的电费。设备制造 商提供 设备回购担保，兴业银行向深圳市安泰公司发放了为期 3 年总金额为 180 万元人 民币 的节能改造贷款。该项目的二氧化碳年减排量为 1.98 万吨。

公共事业服务商信贷模式——湘潭市人民医院：湘潭市人民医院现有 6t/h、4t/h 燃 煤蒸汽锅炉各一台，在使用中存在排尘浓度大、污染严重的问题，再加上近几年煤价上 涨的因素，能源供给和环境矛盾日益突出。湘潭新奥燃气公司是湘潭市城市管道燃气特 许运营商。湘潭市人民医院对燃煤锅炉房进行改造之后，将以天然气清洁能源替代含硫 量高的燃煤。2007 年 9 月，兴业银行向医院提供了为期 3 年的总额为 200 万元人民 币 的贷款，以支持锅炉改造，实现了年二氧化碳减排 1.17 万吨，以及公用事业公司、 能效设备提供商和终端用户的多方共赢。

（2）北京银行

根据与 IFC 签署的协议，IFC 在其 CHUEE 项目框架下，向北京银行提供总额为 1.3 亿人民币（约 1,700 万美元）的风险分担担保，以帮助北京银行在 5 年项目期内实 施总 额为 3 亿元人民币（约 3,900 万美元）的能效项目的贷款组合。

北京银行在 CHUEE 项目执行中依旧贯彻了其服务中小企业的定位，着重扶持了一 些资金占压大、融资难度高的中小型节能服务公司。截至目前，北京银行 CHUEE 项目支持对象全部为中小企业。

贷款特点

○ 担保创新：损失分担替代传统担保，解决企业特别是中小企业融资担保难问题；

○ 用途明确：针对节能减排项目提供融资服务，根据项目投入确定贷款额度、根据 回款进度设计还款计划；

○ 期限灵活：最长 5 年的贷款期限，特别能解决节能服务公司项目资金占压问 题， 满足企业中长期融资需求。

浮动贷款利率

○ 以贷款风险度为依据，实施浮动贷款利率，原则上执行中国人民银行规定的同档 次贷款基准利率适当上浮。

贷款条件

○ 贷款企业条件：借款人在符合北京银行当期执行的授信业务知道原则的前提下，其总体资产负债率一般不高于 70%；最近一个财年经本地审计师审计的净利润 为 正值；预测的借款人年偿债覆盖率不低于 125%。

○ 项目基本条件：在符合国家相关环境、安全、健康和社会保障法律的前提下，申请能效贷款项目必须为：新项目，即不是为偿还现有未偿付债务而进行再融资的 项目；使用成熟技术的项目，即根据是当地能源审计或可行性研究制定的项目、

或 IFC 评估认可的项目；投资回收期在 5 年之内；借款人投入该能效项目的自 有 资金比例不少于该项目总成本的 20%。

○ 还款条件：依据借款企业项目现金流情况制定分期偿还计划。

产品细分

○ 节能服务公司（EMC）合同能源管理融资模式。在该模式下，北京银行为节能 服务公司提供融资支持，此类公司为节能减排项目的开发、设计、工程施工、设 备采购、项目运营等方面提供一系列服务。

○ 最终用能企业节能技术改造项目融资模式。在该模式下，北京银行为实施节能技术改造项目的最终用能企业提供融资支持，根据最终用能企业实施项目的现金流 确定贷款金额、还款计划和还款期限。

○ 设备供应商合作融资模式。在该模式下，北京银行为设备供应商的多家最终用户提供一揽子的金融服务。设备供应商为项目提供设备和服务的同时，将根据具体 情况为项目提供节能量保证或设备回购服务。北京银行已与全球较大的暖通空调 和冷冻设备供应商开利亚洲有限公司签订《战略合作联盟协议》，借助开利广泛 的市场渠道，为其下游节能减排类企业提供融资服务。

○ 公共事业服务商合作融资模式。在该模式下，北京银行专门针对地方政府公用事业单位（比如公用事业局，燃气、供水、供热公司等）推广清洁能源和开展公共 节能项目提供融资支持，促进清洁能源的推广和使用，同时降低用户的能源消 耗，提高能源使用效率。

贷款审批流程

○ 企业申请贷款，提交相关材料；

○ 经营单位按照银行要求进行贷前调查；

○ IFC 出具合格项目技术确认函；

○ 经营单位进行贷前调查上报总行产品经理，产品经理出具项目建议书；

○ 信贷审批机构审批项目贷款；

○ 审批通过后，银行向 IFC 发出贷款加入通知；

○ IFC 书面确认后，将项目贷款加入贷款组合。

与北京银行普通贷款项目审批流程的区别在于三个方面：贷前调查阶段需要得到 IFC 出具的技术确认函；贷前调查阶段总行中小事业部出具的项目建议书；审批通过后 向 IFC 发出贷款加入通知。

典型案例介绍

低温余热项目融资案例：作为北京银行 CHUEE 项目下第一笔能效贷款，北京银行 于 2007 年 11 月为某公司的新型干法水泥生产线纯低温余热发电项目审批通过了两笔合 计 3,200 万元的能效贷款，以支持其建设 2 条新型干法水泥生产线。该项目于 2008 年 7 月 完工，投产运行、实施并网发电。截至 2008 年 12 月底，该项目在 5 个月里完成发电 1,402 万千瓦时，实际取得电费收入 618 万元（含税），每年可节约 2 万吨标准煤，减 少二 氧化碳排放 4.9 万吨，对减少环境污染和温室气体排放起到了良好的作用。该项目 在 21 世纪亚洲金融年会绿色金融分论坛上荣获“2008 中国十佳绿色信贷项目奖”。

水蓄冷项目融资案例：某公司以研发、销售具有自主知识产权的大温差水蓄冷节能 中央 空调系统改造为主营业务，并计划以合同能源管理的方式来实施某工厂的中央空调 水蓄冷节 能改造，却遭遇了自有资金困难。北京银行经审核，为该企业提供了 500 万元 贷款额度， 有效保障了中央空调水蓄冷节能改造的顺利实施。该项目改造完成后，高峰 时段和平峰时段 的中央空调用电绝大部分被迁移，蓄冷制冷系统全年削高峰 418.79 万千 瓦时，削平段

59.18 万千瓦时，填谷 388.80 万千瓦时，节省电费 339.47 万元人民币。

其它案例如：全球最大的暖通空调和冷冻设备供应商开利亚洲、北京世纪源博科 技、山东胜动燃气综合利用公司等。目前，北京银行能效贷款支持的项目已经遍布北 京、天津、河北、山西、山东、陕西、湖南等地，涉及余热发电、建筑节能、可再生能 源等领域，电力和燃气及水的生产和供应等行业。截至 2010 年 8 月末，北京银行累计 审批能效贷款 13 笔，发放贷款 2.03 亿元人民币，年减少二氧化碳排放 60 万吨。

（3）浦发银行

CHUEE 项目是浦发银行在全国商业银行中率先推出的首个针对低碳经济的整合服务 方案《绿色信贷综合服务方案》2 中的一部分。CHUEE 为浦发银行提供损失分担机 制， 支持国内节能减排项目 10 亿元人民币的贷款组合。根据该损失分担机制，贷款项 目的选择、贷前调查、贷款审批、贷后管理均由浦发银行独立进行。IFC 除提供损失分 担外，将提供相关的节能减排技术援助和市场推广。

浦发银行-IFC 能效融资的优势

○ 依托浦发银行中小企业融资丰富经验，重点发展市场潜力较大，具有核心竞争力的中小企业能效融资，为中小企业发展保驾护航；

○ 依托浦发银行项目融资成熟经验，根据投资规模配套资金，贷款无上限，不留资金缺口，确保项目竣工；

○ 依托浦发银行项目评估传统优势，根据能效项目的特点，协助测算项目现金流，设计合理的贷款期限（包括短、中期、长期）和多样化还款方式（如按揭式还款 方式等），有效降低企业还款压力；

○ 依托 IFC 全球技术资源和浦发银行本地化项目管理经验，提供国际性技术援助 和 咨询服务，协助企业完成项目建设并成功运行；

○ 依托浦发银行专项信贷规模和绿色通道支持，保证贷款资金高效到位。

浦发银行-IFC 能效融资提供的服务

○ 节能减排和可再生能源项目业主，包括为大型项目配套节能减排子项目；

○ 节能设备和服务的供应商、综合承包商和运营商，包括合同能源管理公司、设备 租赁公司等；

○ 公用事业公司包括燃气公司、电力公司、热电、热力公司等。

典型案例介绍

2010 年 1 月，浦发银行完成了首单能效融资项目。浦发银行向陕西某水泥企业纯低 温余 热发电项目贷款 2,200 万人民币。该项目为陕西境内实施的第一个 CHUEE 项目。 该项目 每年节约标煤 8,225 吨，减排二氧化碳 2.17 万吨，经济效益和社会效益显著。

5. 项目评估

（1）总体回报评估

CHUEE 项目的总体成果包括温室气体（GHG）减排量、项目直接带来的私有资本 净收益、以及无法量化的示范效益和溢出效益3。 示范和溢出效益主要体现在 CHUEE 项 目向中国的商业银行进行了很好的节能减排信贷宣传、增强了他们参与其中的信心， 并 与他们一道进行了有益的探索和尝试。

根据 IEG 提供的审计资料（表 2~3），约 9%的终端用户表示如果没有 CHUEE 项目 贷款支持，不会实行该能效项目，在此基础上保守估计项目开始后 10 年内共产生 3.84 亿 美元的可量化经济效益（以碳排放市场交易价格和国际煤炭价格为准）。另有 68%的 用户 表示若没有支持他们仍会实行能效项目，但会以较小的规模或持续时间更长。

二氧化碳减排：截至 2009 年底，CHUEE 项目累计实现二氧化碳减排量 775 万 吨， 以每吨二氧化碳 19.2 美元计算，共计实现减排金额 1.49 亿美元。

能源节省：项目累计节约 2.15 亿吨标煤，分别按照当年能源价格计算，累计折合2.28 亿美元。

总收益：在 9%的终端用户直接从项目获得额外收益基础上4，项目截至 2009 年末 实 现总收益 2,308 万美元；在 76%的终端用户都从项目获得直接收益的情况下5，项目 截至 2009 年末实现总收益 1.94 亿美元。总净收益：在 9%的终端用户直接从项目获得额 外收 益基础上，项目的实际回报率约为 38%。假设 76%的终端用户都从项目获得直接 收益的 情况下，项目回报率上限为 45%。

项目的成本项主要包括：项目投资成本；项目运营成本，包括所提供的技术援助的 成本（除去付给 IFC 作为担保的费用和其他费用）；损失担保的固有成本（是担保机制的关键组成部分）。其中损失担保可能产生的成本需要进行合理估计。由于相似担保或 保险市场的缺乏，该成本的估计主要是基于项目开始时对违约率的估计值而确定的，代 表了 GEF 愿意负担的担保损失。估计的基本违约率为 4%。

（2）节能减排成果评估

CHUEE 项目自 2006 年开始实施，到 2010 年 6 月为止，CHUEE 支持三家合作银行 兴业银行、北京银行和浦发银行在全国 20 多个省、自治区、直辖市为 128 个节能和可 再生能源项目提供了逾 40 亿元人民币的贷款，总投资额超过 50 亿。这些项目的实施 将 实现每年减少约 1,580 多万吨二氧化碳等温室气体的排放。

CHUEE 项目一期主要支持的行业是钢铁和水泥，分别为 16 个钢铁和 14 个水泥项目 提 供了能效贷款。钢铁项目共实现 139 万吨减排量，水泥行业项目实现减排 46 万吨。

CHUEE 项目二期尚未完全结束，依据统计数据，二期新增了 CDM 项目，化工行业 代替钢铁成为受支持最多的行业。化工行业有 8 个项目接受了能效贷款，实现减排量 539 万吨。其次是钢铁行业，7 个项目接受能效贷款，共实现减排量 174 万吨。

（3）商业银行风险回报评估

在贷款风险方面，以兴业银行为例，由于银行支持的主要是涉及成熟技术以及企业 正常经营情况下的能效项目，因此实际已支持项目风险是可控的（和普通贷款相当）。 在贷款收益率方面，北京银行表示由于要向 IFC 支付技术援助等费用，CHUEE 项目能 效 贷款成本略高于一般业务，基本通过提高利率平衡收益。兴业银行 CHUEE 项目贷 款利 率一般也高于其他项目（但也取决于具体风险，如 EMCO 贷款利率相对较高，而 大型企 业的利率相对较低），因此净利率和其他贷款持平。

截至 2009 年 6 月底，兴业银行在 CHUEE 项目下共发放能效贷款 90 笔，累计贷款 33.93 亿元人民币；北京银行共发放能效贷款 8 笔，累计贷款金额 1.17 亿元人民币。

（3）企业风险回报评估

在 CHUEE 项目执行完毕的一期中，共计 44 个项目，内部收益率714.9~60%，平均21%；投资回收期80.68~7 年，平均 3.74 年；

6. 项目启示及政策建议

（1）CHUEE 项目的主要贡献

○ CHUEE 项目的设计与执行是在中国政府出台政策促进节能减排的背景下，项目 同时也为引导商业银行的资金进入节能减排市场做出了有益尝试；

○ 宣传了节能减排贷款的理念，培养了合作商业银行对低碳金融的兴趣，对参与各 方和民众进行了一定的意识提升；

○ 项目的设计不仅关注了如何促进能效投资的发生，也考虑了项目结束之后该能效 投资的可持续性，对可持续性融资模式进行了有前瞻性的探讨；

○ 前期向参与银行提供技术援助，在一定程度上降低了技术的不确定性带来的风 险，从而提高了银行参与的信心；

○ 技术援助及 IFC 工作人员的参与，对参与银行初期的团队建设起到了积极作用；

○ 最终的损失分担机制对于技术新、规模小、回收期相对较长的能效项目贷款起到 了一定的风险防范、提高参与机构信心的作用；

○ 由于损失分担机制可以被循环使用等特点，使得 CHUEE 项目的支持效果得到 有 益的放大；

○ 项目实施过程中，与合作银行密切合作，对于银行提高自己的技术鉴别水平，起 到了一定积极的左右。

○ 资金规模具有一定的影响效果。截止 2008 年底，中国能效贷款总金额达 900 亿 人民币，CHUEE 项目担保贷款总量只占比大约为 2%，就一个单体项目而 言，资 金规模是具有一定影响力的。

（2）项目潜在的问题

向规模偏小的企业略有倾斜，但未大规模支持中小企业节能减排。CHUEE 项目在设 计 之初，受到资金来源构成的限制，并非完全以支持中小企业节能减排为目的。实际贷 款组合 主要是大额贷款，担保贷款中只有不到 10%为小额贷款，且一些大公司还得到了 担保金额 达到上限的多笔贷款。CHUEE 二期的贷款组合甚至更加倾向于大额贷款：将近 3/4 数目的 贷款金额“很大”（1,910 万人民币以上）；平均贷款金额约为 900 万美元， 远远高于项目评估 时的目标贷款金额 1,000~1,500 万元人民币（约 130~200 万美元）。

更多关注于最成熟的节能减排技术。CHUEE 项目所涉及最多的是化工、钢铁和水 泥 领域，但对工业锅炉改造和建筑节能等国家发改委资料显示减排潜力最大的领域涉及 不 多。这些减排潜力最大的领域往往存在终端用户规模小、分散程度高、现金流小或不 稳 定等特点。随着节能减排市场的不断成熟，特定类型的能效项目已经有了较好基础， 资 金补助则应当转移到具有较大增长潜力和显著社会效益的项目中去。

最终损失分担机制尚未出现损失赔付。自 2006 年 CHUEE 项目一期开始实施，至 本 文截稿，三家合作银行在 CHUEE 项目下发放的所有能效贷款均未出现呆坏账情 况，所 有贷款项目的本息还款均处于正常状态。除了合作商业银行与 IFC 严把项目审 核关外， 也存在着各种客观原因，包括所选择技术相对成熟，具有稳定现金流及不错的 经济效 益；CHUEE 提供最终损失分担，而并未减少贷前担保等程序；部分损失分担机 制不影响 合作银行现行的审批及问责机制等。

担保本身并不足以激励银行增加能效贷款。最终损失分担机制所防范的项目风险范 围还是相对有限，而分担本身和技术援助都是有成本的，因此在实际操作中，略显缺乏 激励性。以兴业银行为例，由于银行仍然要承担 50%的风险损失，贷款风险并没有从实 质上得到解决，因此银行并未大幅度降低贷款企业贷款担保的门槛。同时，IFC 技术援 助是收费的，参与调查的银行均表示，扣除成本，贷款净利率并未与传统贷款业务有明 显区别，银行支持的相对高风险项目并未真正体现高收益性质。

技术援助的范围未能更加扩大。目前技术援助的范围只针对于项目合作银行，如何 能够提高银行对于节能减排技术的了解，以及如何帮助他们设计创新型的信贷产品实际 上是国内银行普遍欠缺和需要的。如何将项目执行过程中积累的技术援助经验更大范围 地传播出去，也成为下一步受关注的部分。

（3）政策建议

绿色贷款急需标准

有定义指银行实施绿色信贷，是指在信贷领域和信贷活动中确立环境准入门槛，切 断高耗能、高污染行业无序发展的资金来源。国家出台的与绿色信贷相关的政策包括： 《国家重点行业清洁生产技术导向目录》和《关于落实环境保护政策法规防范信贷风险 的意见》。前者明确了我国环保产业的范围，后者要求对不符合产业政策和有环境违法 行为的企业和项目进行信贷控制，以绿色信贷机制遏制高耗能、高污染行业的盲目扩 张。但目前仍存在着绿色信贷缺乏明确定义，缺少指导名录的问题。因此，市场上各银 行对于绿色信贷缺乏统一尺度，这在一定程度上限制了银行绿色信贷的大规模发展。

绿色信贷产品：可持续发展商业模式是关键

绿色信贷产品从概念到实业，最为核心的还是建立一个可持续发展的商业模式。单 看信贷本身，可能存在市场容量不大、风险较高、政策冲突（绿色信贷项目往往是国家 不鼓励的高能耗项目）等问题。绿色信贷可以考虑与其他金融产品结合形成新的产品组 合，这将有利于扩大信贷规模、提高盈利能力和形成更稳定的回报。

低成本风险覆盖的方式

由于目前CHUEE项目是不超过 50%的最终损失分担机制，而且成本约等于项目贷款金额的 2%，而商业银行在发放贷款的过程中很难因此而实行更高的利率政策，所以商业银行更希望有风险分担范围更大、成本更低的分担方式或机制出台。另外，IFC 作为 第三方商业机构已经通过 CHUEE 项目进行了有益的尝试，如果政府可以在某种程度上 出台类似的政策或项目，以相对更低的成本进行全风险覆盖，或将更有效地促进商业银 行进行能效贷款业务。

企业新型信用体系的发展和建立

除了传统的抵押、质押、担保之外，还可以研究、发展和建立新型的信用形式。在 一个新型信用标准建立的同时，可能会诞生独立的第三方服务机构，而国家可以设定门 槛来授予独立第三方从事该信用服务的资质，使得新增的或者是新设立的信用能够物 化，能够被同行所接受，也能够被企业所提供出来。

以地方为试点先行发展

由于政治因素、新政策或举措出台需要经验的积累及必要的立法程序、以及各省市 之间存在较大发展差异等原因，中央政府层面的类似损失分担机制/基金出台会相对缓 慢，因此可以考虑在经济相对发达、经济转型需求相对迫切的地区先行试点。相对而 言，地方政府有足够的财政实力和权限，同时地方产业结构较简单、地域差别小。例如 江苏、浙江等经济发达、制造业相对集中的地区，其发展低碳金融的需求就相对较大。

其他激励政策

就国家层面而言，可考虑其他一些政策激励措施，如：降低清洁发展机制项目的有 关税率、适当延长免税期；对金融机构开展支持低碳经济的金融创新的收入给予税收优 惠；对商业银行支持低碳经济的贷款项目提供必要的利息补贴等，以进一步降低商业银 行绿色信贷成本、提高投资收益比率。

附注：

1 合同能源管理机制：是一种以减少的能源费用来支付节能项目全部投资的节能投资方式。它有三个特点： EMCo 与客户签订节能服务合同，为客户提供一条龙的综合性服务，并确保获得合同中规定的节能量； EMCo 从节能项目的节能效益分享中收回投资并获得一定利润；EMCo 为客户提供节能服务，客户归还项 目 投资的资金以及自身的收益全部来自于节能效益，客户企业的现金流始终为正。此外，项目的节能效益应 超过该项目总效益的 50%。

2 包括国际金融公司（IFC）能效融资方案、法国开发署（AFD）能效融资方案、清洁发展机制（CDM）财务 顾问方案、绿色股权融资方案和专业支持方案。形成业内最全的覆盖绿色产业链上下游的金融产品体系。

3 影响效益大小的主要因素包括项目在银行层面的附加价值、银行在终端用户层面的附加价值、每个项目的平均 CO2  减排量、CO2  的交易价格和煤炭价格。

4 9% 收益情形（基本收益）：根据对项目终端用户的采访，估计约 9%的终端用户表示如果没有 CHUEE 项目 贷款支持，不会实行该能效项目。因此以所有项目总成本和总收益的 9%作为基准，即 CHUEE 项目的最 低 附加值。得到投资回报率下限。

5 76% 收益情形（高收益）：根据调查，76%的项目业主表示，如果没有 CHUEE 的支持，他们仍会以自有资 金实施，但速度规模会大打折扣。因此，76%的收益情况被定义为高收益情形。

6 报告原文见 http://www.ifc.org/ifcext/ieg.nsf/AttachmentsByTitle/CHUEE_FullReportChinese/$FILE/CHUEE+Web+Book_WebChinese.pdf

7 内部收益率（IRR）：使净现值=0 的回报率，如果大于机会成本率，则项目可行。

8 投资回收期（Payback）：投资回收需要的年数。